安道麦A(000553):全球非专利农药龙头 核心资产价值显现

安道麦A(000553):全球非专利农药龙头 中心财物价值闪现
类别:公司 组织:国联证券股份有限公司 研究员:吴程浩 日期:2019-11-15
全球抢先的非专利类农药龙头企业,具有海量登记证
安道麦是全球抢先的非专利类作物维护产品开发、出产及出售的企业,事务遍布全球约100个国家和地区,并在全球具有6个原药组成基地及16个制剂加工基地。历史数据显示,公司的收入增加继续高于职业平均值,商场占有率逐年进步。在农药出售中心准入门槛——登记证方面,公司树立了肯定的护城河,具有超越5200张的登记证,且每年新增数目超越200张。

多要素推进全球农药需求长时间稳定增加,非专利药比例继续进步
从长时间来看,跟着全球人口增加、人均可耕地面积的削减以及低毒高效农药对传统农药的替代,将推进未来全球农药商场规模继续稳步增加。另一方面,现有专利药种类逐步到期,而新药开发本钱及周期递加,一起促进非专利产品比例继续增加,以安道麦为首的龙头型非专利农药企业有进一步进步商场比例占比的空间。

“安身我国、联通世界”,推进我国成为全球植保商场抢先者
我国是全球第三大作物维护商场,其商场高度分散化、渗透率低的特征对头部企业而言蕴含了巨大的商场空间。安道麦自进入我国商场以来,一方面凭借我国原药优势,就地发挥新设基地,完善了全球供应链体系,另一方面差异化品牌制剂产品在我国区出售额继续两位数增加。此外,我国农药职业出现原药强制剂弱特色,安道麦可凭借在制剂范畴强壮的优势推进我国成为全球植保抢先商场。

继续整合并购优化产业链布局,进步归纳实力
2019年1月安道麦收买了纽约州的Bonide公司,此次交易使公司具有掩盖全美的经销网络,其地点的商场空间高达15亿美元。2019年3月完结对安邦电化的收买,安邦电化首要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱事务,具有后向整合优势。此外,安道麦近期布告拟3.7亿元有条件收买辉丰部分制剂财物,其间包含150多个产品注册,若收买完结将与公司构成高度互补。

盈余预测及评级
估量公司2019年~2021年归母净赢利(以人民币核算)别离为10.5亿、12.0亿、13.8亿,对应EPS别离为0.43元、0.49元、0.56元,对应PE别离为22倍、19倍、16倍,保持“引荐”评级。

危险提示
全球农化职业复苏不及预期;汇率大幅动摇;商誉减值危险

大同煤业(601001)(601001):产能调整落地 外延增加提速
类别:公司 组织:光大证券(601788)股份有限公司 研究员:菅成广 日期:2019-11-15
背靠同煤集团,尽享大秦铁路(601006)运输盈余
公司是山西最大动力煤企业同煤集团上市渠道。2018 年底公司煤炭核定产能为3060 万吨/年,省内出产矿井接近大秦铁路(601006)发运起点大同市,可直达秦皇岛港。相比其他动力煤出产企业,运输本钱与外运才能是公司中心竞赛优势。

矿区调整显成效,中心财物塔山矿
公司2013-2017 年进行了煤炭产区结构调整,剥离了高本钱、低效矿井,进步优质矿井股权比例。塔山矿目前已成为公司首要盈余来历,配套坑口电厂有效节省了煤炭运输本钱。该矿已于2019 年8 月完结产能核增工作,完结后核定才能由1500 万吨/年进步至2500 万吨/年。塔山矿产能核增后盈余水平进一步进步,合作铁路运力优势,具有较强的抗危险才能。

集团负债率较高,进步财物证券化率是降杠杆的方式之一起煤集团煤炭产能约1.6 亿吨,是上市公司的5 倍。根据避免同业竞赛许诺,同煤集团将择机注入煤炭出产经营性优质财物。为了加速上市公司财物注入的速度,集团将其部属煤峪口、四老沟、晋华宫、马脊柱、云冈、燕子山、四台、轩岗煤电等8 个核定产能相对较高、可采年限较长的矿井交给公司保管。2020 年是山西国改收关之年,当时集团层面存在财物负债率较高问题,进步财物证券化率可以有效降低企业财务杠杆。集团矿井产能核增、本钱管控强化以及管理层变更有望成为财物注入催化剂。

盈余预测与出资评级:
我们估量2019-2021 净赢利别离为7.0/6.5/6.3 亿元,对应EPS 别离为0.42/0.39/0.38 元,当时股价对应PE 别离为10/11/11 倍。归纳肯定估值法与相对估值法,我们认为公司合理估值为4.62 元。初次掩盖,给予“增持”评级。

危险提示:
忻州窑盈余才能继续下滑;掘进费用开销难以预测,不排除上涨或许;财物注入进度或许不及预期

格力电器(000651)(000651):双11促销大战利于龙头
类别:公司 组织:国联证券股份有限公司 研究员:钱建 日期:2019-11-15
事件: 11月10日格力电器(000651)布告 “11.11”期间让利30亿元后引发同业跟进空调电商促销大战。

出资要点:
双11期间空调价格战剧烈
11月10日,格力电器(000651)布告 “11.11”期间让利30亿元,打击低质伪劣产品,变频空调、定频空调最低价别离至1599、1399元;美的对省电星、镇定星、智行、御行四个系列进行全线让利,壁挂式空调价格低至1249元,小1.5匹空调价格最低至1399元;海尔空调1.5匹空调价格最低至1699元,1匹空调最低价格最低至1499元;海信空调大1匹变频空调价格降至1499元,让利900元;奥 克 斯空调大1匹空调活动期间价格1199元,降幅700元;1.5匹变频空调活动期间价格1599元,降幅高达900元。以双11促销为抓手,空调业价格大战更趋激烈,估量职业赢利会因而受到影响。

库存高与销量降是主因
据奥维云网(AVC)的数据,本年1-9月,国内空调商场零售额1596亿元,同比下跌4%。出口方面,据产业在线数据,1-9月份企业出货外销量4749万台,同比下滑1.9%。全体看,空调业的国内外出售均出现下滑。而同期职业库存已达4000万台左右,高库存压力叠加职业全体销量下滑促进职业价格战更趋激烈。

促销大战利于职业寡头比例进步
从促销结果看,11.11格力空调品类全网出售额榜首,格力全品类全渠道出售额超41亿,同比增200%,促销大战促进了商场向寡头企业的进一步集中。

故预测公司本年收入及赢利仍可保持低速增加,EPS为4.67元,PE为12.3倍,保持引荐评级。

危险提示
国内消费不振,出口遇阻,职业价格战超预期。

安道麦A(000553):全球非专利农药龙头 中心财物价值闪现
类别:公司 组织:国联证券股份有限公司 研究员:吴程浩 日期:2019-11-15
全球抢先的非专利类农药龙头企业,具有海量登记证
安道麦是全球抢先的非专利类作物维护产品开发、出产及出售的企业,事务遍布全球约100个国家和地区,并在全球具有6个原药组成基地及16个制剂加工基地。历史数据显示,公司的收入增加继续高于职业平均值,商场占有率逐年进步。在农药出售中心准入门槛——登记证方面,公司树立了肯定的护城河,具有超越5200张的登记证,且每年新增数目超越200张。

多要素推进全球农药需求长时间稳定增加,非专利药比例继续进步
从长时间来看,跟着全球人口增加、人均可耕地面积的削减以及低毒高效农药对传统农药的替代,将推进未来全球农药商场规模继续稳步增加。另一方面,现有专利药种类逐步到期,而新药开发本钱及周期递加,一起促进非专利产品比例继续增加,以安道麦为首的龙头型非专利农药企业有进一步进步商场比例占比的空间。

“安身我国、联通世界”,推进我国成为全球植保商场抢先者
我国是全球第三大作物维护商场,其商场高度分散化、渗透率低的特征对头部企业而言蕴含了巨大的商场空间。安道麦自进入我国商场以来,一方面凭借我国原药优势,就地发挥新设基地,完善了全球供应链体系,另一方面差异化品牌制剂产品在我国区出售额继续两位数增加。此外,我国农药职业出现原药强制剂弱特色,安道麦可凭借在制剂范畴强壮的优势推进我国成为全球植保抢先商场。

继续整合并购优化产业链布局,进步归纳实力
2019年1月安道麦收买了纽约州的Bonide公司,此次交易使公司具有掩盖全美的经销网络,其地点的商场空间高达15亿美元。2019年3月完结对安邦电化的收买,安邦电化首要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱事务,具有后向整合优势。此外,安道麦近期布告拟3.7亿元有条件收买辉丰部分制剂财物,其间包含150多个产品注册,若收买完结将与公司构成高度互补。

盈余预测及评级
估量公司2019年~2021年归母净赢利(以人民币核算)别离为10.5亿、12.0亿、13.8亿,对应EPS别离为0.43元、0.49元、0.56元,对应PE别离为22倍、19倍、16倍,保持“引荐”评级。

危险提示
全球农化职业复苏不及预期;汇率大幅动摇;商誉减值危险

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